配资服务信托公司应当落实组合投资要求

证券时报记者刘敬元

非标信托单一融资模式即将终结。证券时报记者获悉，中国信登自2025年9月1日起，将执行新的信托预登记审查标准。其中，对于资产管理信托，信托公司应当落实组合投资要求，不得开展实质为单一融资方提供融资的信托业务。受访人士分析，上述要求主要影响非标类资产管理信托。

证券时报记者从信托公司获悉，中国信登日前向信托公司发布信托登记系统公告（2025年第1号），更新并发布《信托登记业务指南（V3.0）》（简称《登记指南》），自2025年9月1日起，将执行这一新的预登记审查标准。

值得关注的是，上述《登记指南》预登记要素表中对于信托交易结构的要求有了新的变化。其中，底层资产分布要求，包括但不限于资产类型、资产分布、资产运用期限以及交易对手信息等；对于资产管理信托，信托公司应当落实组合投资要求，不得开展实质为单一融资方提供融资的信托业务。

用益信托研究员帅国让对证券时报记者表示，组合投资的要求是指资产管理信托应将资金分散投资于多个不同资产或融资方，通过资产类型、行业、地域等维度的分散化配置，构建投资组合。

业内人士表示，上述要求对于标品类资产管理信托无实质影响，主要影响非标类信托，将终结非标信托的单一融资人模式。这意味着，自9月1日开始，新登记的资产管理信托产品将全部是组合投资模式。

《登记指南》还有穿透披露的要求。例如，在交易链条方面，信托资金通过合伙企业或金融产品等特殊目的载体间接投向底层资产的，应当完整披露交易链条、各层嵌套SPV（特殊目的机构）、最终底层资产和最终募资主体等信息。

据记者了解，此前各区域监管标准不甚一致，各家信托公司投资组合的实践进度不一。业内人士表示，整体上，目前非标信托组合投资的占比仍不算高。

帅国让分析，非标信托进行组合投资，有多重积极意义。从风险角度来看，单一融资方业务若出现问题，容易导致信托资产大幅减值，组合投资可降低非系统性风险，避免“把鸡蛋放在一个篮子里”。从业务模式看，可扭转信托公司私募投行角色，使其回归资产管理本源，以受益人利益最大化为目标，而非单纯为融资方服务。从行业发展看，能促使信托公司提升专业投资能力，推动行业可持续发展，增强服务实体经济质效，避免过度依赖单一融资项目的不规范业务模式。

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